Fed chystá další snížení sazeb

Snížení sazeb Fedu bude podle nás hlavním výsledkem příštího zasedání FOMC: 9.–10. prosince očekáváme pokles klíčových sazeb o 25 bazických bodů. Tím by horní hranice pásma federal funds rate klesla na 3,75 %. Snížení sazeb Fedu má za cíl podpořit trh práce a zmírnit zpomalování tvorby pracovních míst.

Co čekat od prosincového zasedání a proč snížení sazeb Fedu dává smysl

Ve středu FOMC vedle rozhodnutí zveřejní i čtvrtletní projekce všech 19 členů – trajektorii sazeb a dlouhodobé výhledy pro růst, inflaci a zaměstnanost. V červnu výbor viděl sazbu na konci 2025 na 4 %, v září už na 3,75 %. To podporuje očekávání dalšího poklesu i nyní.

Z posledních závěrů vyplývá, že ekonomika roste mírně, nejistota výhledu je vysoká a nezaměstnanost nepatrně vzrostla. Tvorba pracovních míst zpomalila. Inflace je „poněkud zvýšená“. Tento obrázek se výrazně nezměnil.

Snížení sazeb Fedu a dopad na trh práce a inflaci

Nezaměstnanost v září stoupla na 4,4 %. Počty nových pracovních míst jsou nízké proti šestiměsíčnímu průměru (BLS i ADP). Fed nyní upřednostňuje rizika na pracovním trhu před střednědobými inflačními hrozbami. Po prosincovém kroku -25 bb čekáme další dvě snížení o 25 bb v březnu a červnu.

Snížení sazeb Fedu a úprava výnosových prognóz pro USA a Německo

Fed balancuje mezi slábnoucím trhem práce a zrychlující inflací. Tři snížení po 25 bb do léta by podle nás přiblížila sazby k „neutrální“ úrovni a dodala impuls ke stabilizaci zaměstnanosti. FOMC zároveň vnímá aktuální růst inflace jako cly vyvolaný a dočasný, což umožňuje v cyklu snižování pokračovat, i když nižší sazby mohou inflaci krátkodobě podpořit.

V roce 2026 by inflace nemusela klesat tak rychle, jak Fed čeká, a může zůstat tvrdohlavě vyšší. S létem očekáváme stabilizaci trhu práce a silnější mzdové tlaky kvůli slabší nabídce pracovní síly. Pokud inflace přetrvá výše, Fed by se musel vrátit ke zpřísnění, aby se držel 2% cíle.

Personální změny a riziko strmější křivky

Fed čekají změny ve vedení: na návrh prezidenta Donalda Trumpa má v květnu nastoupit nový předseda FOMC a dříve se doplní i místo guvernéra. To může posunout Fed k nižším sazbám a vyšší toleranci inflačních rizik.

Vidíme riziko, že sazby zůstanou nízko příliš dlouho. Středně až dlouhodobě by pak vyšší inflační očekávání zvedla výnosy delších splatností US Treasuries – kapitálový trh by fungoval jako korektiv a výnosová křivka by se více „zvedla“.

Evropa: přenos přes benchmarky a německý trh

V Německu čekáme pozitivní impulzy z obranných výdajů i fiskálních balíčků. Vyšší nabídka dluhopisů výnosy podpoří. Německé bundy se podle nás zcela neodpojí od amerických benchmarků, a tak očekáváme i v eurozóně vyšší výnosy a strmější křivku.